庫存創(chuàng )十年新低：需求長(cháng)期有擔憂(yōu)、短期有韌性
　　產(chǎn)量維持高位的情況下，持續創(chuàng )新低的鋼材庫存是今年行業(yè)最為亮眼的數據。從我們一貫“需求是核心、庫存是結果”的理論來(lái)看，庫存創(chuàng )新低，一方面表現當前需求韌性十足，微觀(guān)供需格局確實(shí)景氣；另一方面又表明市場(chǎng)對后期供需演繹存在一定擔憂(yōu)，在當前時(shí)點(diǎn)是否主動(dòng)備貨心存猶豫。
　　十年夏季庫存復盤(pán)：需求好+庫存低，共筑淡季不淡
　　復盤(pán)過(guò)去十年7、8月淡季庫存表現，如果用前期鋼價(jià)漲跌與夏季庫存水平高低，構筑四象限組合，只有一種情況能夠觸發(fā)鋼貿商淡季主動(dòng)補庫，那就是前期鋼價(jià)整體上漲疊加淡季庫存處于低位。背后邏輯應在于，慣性思維下，前期漲價(jià)與庫存低位表征的微觀(guān)景氣，有助于貿易商對后續旺季預期樂(lè )觀(guān)，如2007、2009、2016、2017年。值得注意的是，由于近年經(jīng)濟中期走勢穩中趨弱，庫存行為提前透支需求，往往使得行業(yè)往往呈現淡季不淡、旺季不旺格局。
　　宏觀(guān)與微觀(guān)的背離，今年夏季看長(cháng)做短的糾結行情
　　自下而上來(lái)看，今年春節后至6月底，鋼價(jià)維持強勢、庫存持續去化至低位，微觀(guān)持續景氣的現實(shí)奠定了鋼貿商夏季主動(dòng)補庫基礎。不過(guò)，從自上而下角度，信用收縮背景下，社融羸弱表現使得我們對需求預判過(guò)于樂(lè )觀(guān)并不可取，疊加當前鋼價(jià)處于歷史中高位置，因此，今年夏季指望鋼貿商大幅主動(dòng)補庫進(jìn)而帶動(dòng)鋼價(jià)強勢上漲也概率不大�；�于此，預計鋼價(jià)短期仍將維持高位震蕩格局。
　　投資配置：商品震蕩主旋律，股票關(guān)注中報行情
　　從投資角度講，對商品而言，供需兩端邊際繼續改善空間不大，而高利潤的驅使又使得產(chǎn)量仍有一定上行壓力，疊加需求下行壓力，看長(cháng)而言，鋼價(jià)未來(lái)上行空間有限而下行壓力較大。但值得注意的是，商品期貨本身已經(jīng)有一定幅度貼水，因此，期貨短期出現趨勢性大漲大跌的可能性都不大，震蕩仍是主旋律。更多鋼材相關(guān)信息敬請關(guān)注晨升鋼鐵！